文章分類: 基本分析 (森巴地)

年報中三個值得留意的小篇幅

goldmansachs — Mon, 13 Apr 2009 14:16:42 +0800

在年報中有三個很不讓小投資人留意，但卻很值得讓小投資人留意的小小篇幅，就是主要股東權益、董事薪酬和購股權計劃。

先談主要股東權益，那部份羅列了各個主要股東所佔的直接和間接權益。為何重要呢？因為如果主要股東中，能夠發現兩種人物，那表示這間公司將會頗為投資人、股東的權益著想。一是大型的機構投資者，因為那些機構都很著緊自己的權益，他們未必會參與企業行政管治，但卻會運用自己在被投資企業中的投票權，為自己爭取最合理、最大的利益，而由於他們和小投資者都同屬股東身份，故小投資者亦能因此獲得股東應有的最合理和最大的利益。

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DCF的一個潛在問題

goldmansachs — Tue, 07 Apr 2009 16:21:31 +0800

DCF被譽為對企業投資最可靠的分析工具，但眾所周知它亦有不少潛在問題，尤其在很多需要靠分析員自行估計的數據，如增長率、折現率等，都造成DCF用於同一組固定數據上，往往因不同使用者而產生迥然不同的結果。所以，對同一隻股票，經常出現不同券商提出不同目標價的奇異情況。但就算是同一券商，只要兩次使用DCF的是兩位不同的分析員，結果也一樣有出入。

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要分清楚現金流和自由現金流

goldmansachs — Sun, 05 Apr 2009 22:56:00 +0800

我曾經看見過一些網上的DCF例子，當中折現值就只憑每年的盈利來計算。而正統的方法，應該是以自由現金流來計算的。兩者的結果可謂天壤之別！

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折舊...思考

goldmansachs — Sat, 28 Mar 2009 21:33:25 +0800

一家公司用10000元買入了一台機器，假設能夠用得上九年，即在這九年的期間它都能夠為公司的產業提供貢獻性的收入，往後可能會因為硬體或軟體過時，又或機件故障而必須停止使用，而它的屍骸亦可能還值1000元當成廢鐵出售。就是說折舊成本是9000元，分九年攤銷，如果用直線法便是每年折舊1000元。

這1000元的折舊，到底是不是每年真正的當期成本呢？會不會像巴菲特所說折舊跟員工的薪金一樣，都應該計作每年必須的成本開支？在實際的自由現金流當中，折舊的攤銷又實質起到了哪些影響？

須知在DCF Model中計算當期自由現金流，原本在稅後盈利已被扣除了的折舊成本，是需要加回的，以示折舊並不實際減少了自由現金。理論上在買入資產的當初，現金已在貸方記下了，往後的現金流應不能減去折舊的數額，但巴菲特的說法和甚至計算法是否錯誤了？這個差異會極度嚴重影響計算和黃(0013)的折現值。

星期六。都晚上十時了，還留在工作的場所實在很悶。

還在思考中……

Processing......

小股東也要為自己的投資做點事

goldmansachs — Thu, 05 Mar 2009 11:33:50 +0800

為了確定自己買入並想繼續增持的企業股票，其業務上的狀況，作為投資人，應當主動去詢問。森巴地就去信神威問了有關其在香港業務推廣的情況，郵件內容如下﹕

梁先生你好﹕

本人是神威藥業(2877)的其中一名小股東，想簡略了解一下神威在香港的推廣策略。早前曾以電話聯絡貴公司職員，並得知神威的業品只由屈臣氏代理銷售。我曾到過好幾家店面面積頗大的屈臣氏，可是卻無法找到神威品牌中主力銷售的藥物，如清開靈和五福降脂通絡等，最多只有化痰止咳和利咽解毒這兩種顆粒藥品。本人懷疑神威會否在香港推廣其品牌，還是專注國內銷售業務呢？倘若往後有任何推擴活動或計劃，又可否公開呢？請賜覆。

小股東

(森巴地)

不出兩天，那位梁先生便回了信，也準確地回應了森巴地的疑問，要看覆件內容可按入這blog內文看……

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基本分析﹕市盈率的吊詭

goldmansachs — Tue, 17 Feb 2009 12:01:40 +0800

「市盈率」大概是香港的財經名詞，台灣那邊就會稱之為「本益比」，英文是Price to Earnings Ratio，略寫為P/E或PER。

公式﹕

P/E = 每股現市價 / 每股盈利

定義﹕

如果P/E等於1，即是上期業績的每股盈利，跟現在每股的市價一樣，理論上，我們可以假設今期業績將要公布的每股盈利跟上期盈利不變，即是說每股盈利沒有倒退也沒有增長。那麼我們用現在的市價買入該股票，在業績公布時得到的盈利便等於買入價，就是所謂的回了本，以後無論股票的價格是多少我們也一定不會虧蝕一分一毫了。

如果假設P/E是20，而再假設往後20年每年賺取的每股盈利都不變，則代表以現市價買入該股票，要等待20年才會回本，而20年後該股市價只要不是零，便註定一定有錢賺了。

倘若P/E低過1但大過零，即是說每股賺取的盈利比每股買入價還要高，一年內便回本有餘，一年後是否賣出股票都一定是賺錢了。

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