所以，救是一定會救的，只是慢慢救，救得要有體面，有尊嚴。不是杜拜有尊嚴，是整個阿聯酋甚至阿拉伯世界。阿布扎比要世人都知道，歐洲以致全球的經濟安危，都掌握在阿拉伯人手上。於是乎，在未來的日子裏，杜拜風波不會馬上平息，一定會一波三折，股市也因此大上大落。落是因債權者的進迫，上是因阿布扎比的一句話。總之，歐阿雙方的面子，會讓這件事不能太過輕易入土為安，但我相信最後也是船到橋頭的。

按經驗，iMoney每次做完這些類似分析後，慣性都有老散恃機跟買勝出者，而在往後一兩個星期股價有所保證。雖然冠軍是神威，正合我意，但還是必須保持個人的客觀思維，對所謂分析提出一個質詢﹕為何要找利君和威高來跟神威比較呢？

它們三家企業所生產和銷售的都是完全不同層面的醫藥物品。要比較，為何不以同是產銷中藥成藥的同仁堂科技跟神威比較呢？如果嫌中國製藥、李氏大藥廠、銘源、羅欣和金衛等等市值不夠大，那利君的市值也是小得可憐。市值跟威高和神威相對接近的，反而是中生製藥(1177)和國藥(1099)。這個我大概可以幫工打個圓場，就是因為iMoney慣性地很少讓一家候選企業勝出所有項目，可能是避免讀者認為分析部的人存心推薦而非客觀分析吧。而市場上能夠有神威估值吸引的醫藥股實在不多，廣藥和銘源等較接近，中生製藥和國藥的市盈率就太高了，唯一明顯勝過神威的，就只有預測市盈率只有11倍的利君，和往績市盈率8倍不到的中國製藥。可是利君雖有抗流感藥的良好業績，但其邊際利潤過低，RoE也很不濟，而中國製藥的隱憂跟利君也一樣，就是拖住一條極低毛利的尾巴，那就是傳統抗生素的生產 (從前在分析中國製藥時說過了)。

畢竟怎說，神威不論在醫藥股當中，還是所有股票當，的確都是甚有投資價值的。可惜的是，何以那些財經雜誌和大行分析師，不是一早已找出神威來，而是在醫改公布後過了這些時日才提出它的價值呢？我們這班神威友，在國家的醫改方案還未出爐之前已將它發掘於微時，是那些分析師和分析員們現在聰明了，還是當初太無知呢？

08年尾，在恒指還只有13000點時，陸東再以同一「法術」計算09年合理值為21900點，市場人士都說他是癡人說夢，沒有多少人再信任他，甚至連他離開瑞銀自立門戶搞Look's Capital Ltd.開基金，也沒多少人跟他在09年大舉入貨。結果，現在恒指跟其合理值相差不遠。陸東，又在神起來！

09年尾，陸東說明年恒指的合理值為26500點，大家認為會否應驗呢？所謂的合理值，即是按一堆假設性的數據，計算出一個數字出來，而那個數字在「如無意外之下的理論之上」就算是合理。森巴地的計算跟陸東的合理值相差不多，只有區區的300點，即僅有1.132%的偏差，可是意義上還有不細的差別。

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原來亞果在招股文件中，列出自己在30/6時的每股資產淨值為37元多人民幣，計及港元約是42元，每股盈利5.81元人民幣，約為港元6.6港元。可是原來亞果在上市前，該公司曾經在11月2日將股份一拆十，即是說其NAV為3.7元人民幣左右，而非37元！一班慌死執輸的盲毛以為42港元的NAV加上6.6港元的每股盈利，用50元去買入應該都有排炒上。因為這樣計算PB才是1倍多點，而P/E也小於10倍，挾著「中國單一最大的鮮橙種植園主及單一最大的鮮橙生產商」的名頭，要炒上應該沒難度！

人算不如天算，也不如有心人去算，一拆十後每股盈利為0.66元，用50元去買入卻原來是75佔的P/E，貪字變個貧！但這裏必須留意，RoE是沒變動的，仍是15%以上，因為股利和資產淨值同時拆十去計算，即等於沒變。雖說超大現代(682)力保半年內不減持亞果股份(超大有28點幾%的股份，是大股東)，但亞果的跌勢要到近幾天6元多才有緩和的跡象。但事實上，證監會應對該事件無法查辦些甚麼，因為招股文件真的很清楚並多次列出11月2日一拆十的事實，也有列出倫敦那邊拆細後的股價，亦有標明37元人民幣的NAV是截至6月30日的。

老實說，我晨早說過超大(682)是我後備投資名單中的一員，看其超低P/E雖不代表甚麼，但其超高RoE和邊際利潤率，加上靚麗的資產負債表和強勁的現金流，我很後悔上個月將它暫作短炒目標，又沒耐性去持有它，如今悔不當初。但是，即使是現在才買入超大，也是超值！是勤加緣以外，仍甚有投資價值的股份。但是亞果也不俗，其RoE有15%以上，而邊際利潤率也有65%，負債近乎零，現金流強勁，現P/E也只是10倍，但身份卻是「中國單一最大的鮮橙種植園主及單一最大的鮮橙生產商」，其實也是價值之選。

森巴地等了幾天，估計6.6附近應算見底，今天心急在6.9買入了。仍以一成止蝕當中線投機計算，博它升一倍。以10%博100%，算是合理交易。

1. 中國生命……現在已沒興趣了。
2. 中國鈦鐵……不是長投的時候。
3. 龍源……定價太高了。
4. 太保……明天路演，但上證再跌，恐怕到時A股的股價會明顯折讓於H股的下限招股價，豈不買傻仔貨？

說回港股，恒指星期五暴跌千點，其實大家也不知為何，只知杜拜世界拖債，匯控和一眾歐洲銀行很有機會再度要撇帳撥備，而且看見其他人都沽貨了，便只好快點一起沽。事實上，在杜拜世界這灘屎水上，我比較認同智庫老總孫運喜的看法，即這是機大於危。杜拜跟其他中東國家不同，雖然她都是靠輸出石油致富，但如果大家對石油出產有些少認識的話 (可到國際能源組織的網站找資料)，會知道其實在云云石油出產國家當中，杜拜的產油量和出口量根本就是不入流，比例小得可憐。所以，杜拜早前的風光是靠外債得回來的，但這種過度奢華的發展，明顯一早就是「使大了個頭」，這方面森巴地早已看得出來。

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1. 2877 神威藥業
2. 303 偉易達
3. 700 騰訊
4. 683 嘉里建設
5. 1044 恒安
6. 1171 兗州煤
7. 8199 威高
8. 1211 比亞迪
9. 857 中石油
10. 1099 國藥

勤加綠暫不在下次之列，而若然龍源和龍銘等上市，也有可能取代列中之選，但基本上2877和303暫時是無可取代的。

(來源﹕阿思達克)

真不愧為森巴地兩大愛股之一！

(來源﹕阿思達克)

我們不能忽視今天的劇變。昨晚美股大升之下，今早日經已預示了整天亞股的壞兆頭。可以說，日股開市後，已或多或少 (或多的機會大) 影響了港股的開市情況。本來早上都是微跌的，但祖國同胞吃過飯後突然不適，放量回吐過後，是否大市就如此這般在廁坑內附諸東流呢？同胞胃納雖大，但近日吃得狠是有目共睹的。美國人不吃，香港人肚瀉，但同胞們卻一股腦兒地狂吃大吃，如今調整一下腸胃，跌回上次浪頂3200，也是活該！

港股兩天原地踏步，應該到21700至22000跟同胞回一回氣。需留意杜指現時的水平，恰好是過去大頂和大底的一半位置，就算跌回10000點，亦屬好事。

誠然，現在投資不是因為回報高或者風險低，而是因為閒著資金只會因為零息和資產價格上升而導致不住貶值。資產價格的上升是因為其他在瘋狂投資，人們不能忍受自己不投資，卻眼巴巴看著別人投資增值，而自己卻作了別人增值下的無辜犧牲品。所有人都只好去投資，反正現在外資過來連借日圓的過程都省了，因為美元根本就等於零息。

無論「恐慌性拋售」或是「恐慌性投資」，都有恐慌完結的時候。我不只一次在這裏談及這種恐慌性投資完結的條件 (當時我還未懂得用「恐慌性投資」這字眼)，就是發現一些低風險的投資工具比炒股、炒樓和炒商品的回報一樣甚或更高時，那末恐慌性拋售便附之而來。

人們在股海中都是長期處於恐慌的狀態，不是恐慌地拋售，就是唯恐不及別人賺得多而去投資。我強調自己沒有預測的能力，但按恒指現估值計算，相信26000點以上才是操縱者部署撤軍的開始。現在也不用慌忙拋售，因為大戶出貨只會越賣越高價，但萬一真的到了32000點，那時候股票市場完全沒有任何回報可媲美其他低風險投資市場，就算兩年期的中國國債回報也豐厚很多。那個時候已再沒有大戶在場，如果要走貨，只有找些比自己更笨的人來接貨好了。然而也不用太擔心，因為這個世界一定有很多比自己更笨的人願意接貨的。

現在想股災未免太過杞人憂天，想得過早了。恒指先回調至22620-22640附近是合理和適度的，要擔心待恒指跌穿21700才擔心啦！股災？如果恒指連20300都守不住，大家再說股災也未遲。

而國企指數起碼要跌回13000-13300，才算是合理調整。

聯想(993)的第四虧業績……嘿嘿！

還記得恒指817的大反彈，暴升至十月尾的32000點，當中對港股和祖國的寄望是如何的強烈？愛港愛國愛股市的情懷是如何的濃厚？反觀現在的景況，卻是金融海嘯過後，經濟似穩未定之際，我們在港股的熱烈情緒已跟世紀大牛市的尾段遜色不遠。在這種氛圍底下投身股海作「投資」，到底是合適嗎？

不過，按2000年科網股熱的歷史，現在未必是必然離場的時候，起碼現在將資金投到哪裏去，也沒多少個地方比留在股票市場的收益來得高。當有一天，大家發現將資金轉到債券市場或外幣定期存款等工具上，比停泊在藍籌股份有明顯相近的息率回報，那將是全面撤軍的時機。

個人沒有預測能力，只能估計恒指這次升勢，起碼也會升至26200，而最樂觀是營造世紀大雙頂，即32000點左右。