  |
  
|
阿布扎比的出手，早在我之前的blog文中已預計在內了。而只斥資部分救亡，也在我預料之中。正如我當初所說，阿聯酋不會不救阿聯酋的，只是馬上出手不得，一來是面子，二來是籌碼。面子是阿布扎比要在杜拜身上拿取更大的面子，叫這個小弟以後也知道不靠哥哥還靠誰？回家求救才是正途。籌碼者，是跟外國銀行和外主權在債權的談判桌上賺得更多籌碼。而通過的新破產法如何意外也不必用得上，因為只是虛張聲勢，也是籌碼的一種，外資不讓步，一拍兩散也。阿布扎比不救也是不得，也是原於阿拉伯民族的面子問題。
所以，救是一定會救的，只是慢慢救，救得要有體面，有尊嚴。不是杜拜有尊嚴，是整個阿聯酋甚至阿拉伯世界。阿布扎比要世人都知道，歐洲以致全球的經濟安危，都掌握在阿拉伯人手上。於是乎，在未來的日子裏，杜拜風波不會馬上平息，一定會一波三折，股市也因此大上大落。落是因債權者的進迫，上是因阿布扎比的一句話。總之，歐阿雙方的面子，會讓這件事不能太過輕易入土為安，但我相信最後也是船到橋頭的。
今期iMoney將利君、威高跟神威作出了三方面的比拼。三方面分別是盈利增長、毛利率和估值。神威在盈利增長和毛利率兩方面，都比前兩者明顯地高出一籌，只是在以2010年預測市盈率的估值計算方面，稍較利君高出一些。總結是，神威是大市值的國內醫藥股中的首選！！
按經驗，iMoney每次做完這些類似分析後，慣性都有老散恃機跟買勝出者，而在往後一兩個星期股價有所保證。雖然冠軍是神威，正合我意，但還是必須保持個人的客觀思維，對所謂分析提出一個質詢﹕為何要找利君和威高來跟神威比較呢？
它們三家企業所生產和銷售的都是完全不同層面的醫藥物品。要比較，為何不以同是產銷中藥成藥的同仁堂科技跟神威比較呢？如果嫌中國製藥、李氏大藥廠、銘源、羅欣和金衛等等市值不夠大，那利君的市值也是小得可憐。市值跟威高和神威相對接近的，反而是中生製藥(1177)和國藥(1099)。這個我大概可以幫工打個圓場，就是因為iMoney慣性地很少讓一家候選企業勝出所有項目，可能是避免讀者認為分析部的人存心推薦而非客觀分析吧。而市場上能夠有神威估值吸引的醫藥股實在不多，廣藥和銘源等較接近，中生製藥和國藥的市盈率就太高了，唯一明顯勝過神威的，就只有預測市盈率只有11倍的利君，和往績市盈率8倍不到的中國製藥。可是利君雖有抗流感藥的良好業績，但其邊際利潤過低，RoE也很不濟，而中國製藥的隱憂跟利君也一樣，就是拖住一條極低毛利的尾巴，那就是傳統抗生素的生產 (從前在分析中國製藥時說過了)。
畢竟怎說，神威不論在醫藥股當中，還是所有股票當，的確都是甚有投資價值的。可惜的是，何以那些財經雜誌和大行分析師，不是一早已找出神威來，而是在醫改公布後過了這些時日才提出它的價值呢？我們這班神威友，在國家的醫改方案還未出爐之前已將它發掘於微時，是那些分析師和分析員們現在聰明了，還是當初太無知呢？
陸東在07年尾一貫以Earnings Yield Gap Model計算08年恒指的合理值為35000，最樂觀為42000點，可惜08年遇上金融海嘯爆發，恒指最低見過10676，陸東神奇的預言落空。
08年尾，在恒指還只有13000點時，陸東再以同一「法術」計算09年合理值為21900點，市場人士都說他是癡人說夢，沒有多少人再信任他，甚至連他離開瑞銀自立門戶搞Look's Capital Ltd.開基金，也沒多少人跟他在09年大舉入貨。結果，現在恒指跟其合理值相差不遠。陸東，又在神起來！
09年尾，陸東說明年恒指的合理值為26500點，大家認為會否應驗呢？所謂的合理值，即是按一堆假設性的數據，計算出一個數字出來，而那個數字在「如無意外之下的理論之上」就算是合理。森巴地的計算跟陸東的合理值相差不多，只有區區的300點，即僅有1.132%的偏差，可是意義上還有不細的差別。
(閱讀全文)早前亞洲果業(73)經介紹形式來港上市，股價首日開市報50元以上，股價比倫敦那邊上市的同企高出7倍。然而，當天單日暴跌至20元，翌日更再度插水至7元附近。那是怎麼回事？
原來亞果在招股文件中，列出自己在30/6時的每股資產淨值為37元多人民幣，計及港元約是42元，每股盈利5.81元人民幣，約為港元6.6港元。可是原來亞果在上市前，該公司曾經在11月2日將股份一拆十，即是說其NAV為3.7元人民幣左右，而非37元！一班慌死執輸的盲毛以為42港元的NAV加上6.6港元的每股盈利，用50元去買入應該都有排炒上。因為這樣計算PB才是1倍多點，而P/E也小於10倍，挾著「中國單一最大的鮮橙種植園主及單一最大的鮮橙生產商」的名頭，要炒上應該沒難度！
人算不如天算，也不如有心人去算，一拆十後每股盈利為0.66元，用50元去買入卻原來是75佔的P/E，貪字變個貧！但這裏必須留意，RoE是沒變動的，仍是15%以上，因為股利和資產淨值同時拆十去計算，即等於沒變。雖說超大現代(682)力保半年內不減持亞果股份(超大有28點幾%的股份，是大股東)，但亞果的跌勢要到近幾天6元多才有緩和的跡象。但事實上，證監會應對該事件無法查辦些甚麼，因為招股文件真的很清楚並多次列出11月2日一拆十的事實，也有列出倫敦那邊拆細後的股價，亦有標明37元人民幣的NAV是截至6月30日的。
老實說，我晨早說過超大(682)是我後備投資名單中的一員，看其超低P/E雖不代表甚麼，但其超高RoE和邊際利潤率，加上靚麗的資產負債表和強勁的現金流，我很後悔上個月將它暫作短炒目標，又沒耐性去持有它，如今悔不當初。但是，即使是現在才買入超大，也是超值！是勤加緣以外，仍甚有投資價值的股份。但是亞果也不俗，其RoE有15%以上，而邊際利潤率也有65%，負債近乎零，現金流強勁，現P/E也只是10倍，但身份卻是「中國單一最大的鮮橙種植園主及單一最大的鮮橙生產商」，其實也是價值之選。
森巴地等了幾天，估計6.6附近應算見底，今天心急在6.9買入了。仍以一成止蝕當中線投機計算，博它升一倍。以10%博100%，算是合理交易。
